【企业金融政策周报（第43期）】上海财经大学应用经济学特区&教育部金融科技与安全治理创新团队

一、进一步拓展基础设施REITs发行范围

政策内容：为持续推进城市更新行动，更好发挥基础设施领域不动产投资信托基金（基础设施REITs）盘活存量资产、促进投资良性循环的作用，近日国家发展改革委办公厅印发了《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目行业范围清单（2025年版）》。《清单》明确了REITs项目的15个可申报行业领域，包括交通、能源、市政、生态环保等传统基建，以及数据中心、5G、消费设施等新兴领域，将体育场馆、四星级及以上酒店、超大特大城市的高品质商务楼宇以及城市更新设施等正式纳入REITs发行范围，标志着自2020年启动试点以来，中国基础设施REITs市场完成了又一次重大扩围。同时，对于租赁住房、消费基础设施、商业办公设施、养老设施、城市更新设施等领域，《清单》设立了明确的“隔离墙”制度，要求发起人应为开展相关业务的独立法人主体，“不得从事商品住宅开发业务”，确保了发起人在资产、业务、财务层面与商品住宅开发业务的有效隔离，防止住宅开发业务的经营风险、债务风险向REITs市场传递。随着2025年版清单的实施，中国REITs市场正迎来新的发展机遇，有望在服务国家战略、畅通经济循环、优化资源配置方面发挥更为重要的作用。

简要分析：企业应紧抓基础设施REITs扩围的政策契机，通过资产证券化工具激活存量价值、重构商业模式、融入国家战略与强化专业运营，系统性提升发展质量与市场竞争力。

一是可盘活多元存量资产，加速资金高效循环。2025年版清单覆盖交通、能源、消费、城市更新等15个领域，新增体育场馆、四星级以上酒店、高品质商务楼宇等业态，企业可将运营成熟的存量资产（如老旧厂房、商业综合体、物流园区）通过REITs发行转化为流动资金，缩短投资回收周期，将原本沉淀的固定资产转化为持续收益的金融产品，实现“资产—资金—再投资”的良性循环，为业务拓展与技术创新提供资金保障。

二是可聚焦主业轻装上阵，推动专业化运营升级。清单要求租赁住房、消费设施等领域发起人“不得从事商品住宅开发业务”，倒逼企业剥离非核心的住宅开发业务，集中资源强化主营业务（如园区运营、文旅服务、养老管理等）的专业能力——例如通过REITs发行筛选出高回报率的核心资产，剥离低效或非相关业务，组建专业化运营团队，提升资产维护、招商服务与客户体验管理水平，从“重持有”转向“重运营”，以精细化运营增强资产长期价值。

三是可对接国家战略需求，融入区域发展大局。清单特别支持符合国家重大战略（如城市更新、消费提振、新基建）的项目，企业可围绕政策导向布局资产——例如参与老旧街区改造、智慧物流园区建设、新能源充换电设施投资，将REITs发行与城市功能升级、绿色低碳转型、数字经济发展紧密结合，既享受政策支持红利，又通过资产证券化推动区域经济与社会效益协同提升，实现企业发展与国家战略的同频共振。

四是可创新复合业态组合，挖掘资产增值潜力。清单允许部分项目中关联业态（如园区配套酒店、消费设施关联商业办公用房）以不超过一定比例纳入底层资产，企业可基于客户需求与流量协同效应，设计“产业+配套”“商业+服务”的复合资产包——例如在产业园区中搭配适度比例的酒店与底商，在消费设施中整合文旅酒店与零售空间，通过业态协同提升整体租金收入与资产吸引力，同时利用REITs平台分拆或重组资产结构，灵活匹配不同投资者的风险偏好，最大化资产组合价值。

通过以上策略的协同实施，企业不仅能有效利用REITs工具解决融资难题，更能以存量资产盘活为起点，推动商业模式创新、战略协同深化与专业能力跃升，实现从传统资产持有者向轻资产运营服务商的转型，为高质量发展开辟新路径。

二、上海自由贸易试验区自由贸易账户功能升级

政策内容：为探索实现自由贸易账户跨境资金自由收付，满足实体企业新发展需求，深化上海自贸区跨境资金流动管理制度型开放，支持上海国际金融中心和国际贸易中心建设，近日中国人民银行上海总部印发了《上海自由贸易试验区自由贸易账户功能升级实施办法（试行）》。《实施办法》要求试点银行须具备分账核算能力且为合规经营银行，需按办法升级账户功能，配备团队服务；试点企业限自贸区内注册满一年、财务指标达标（如上年营收≥10亿）、无重大违规的优质企业；升级账户（FTE前缀）允许跨一线（与境外等账户）自由划转（资本项下免额度审批），跨二线（与境内同名非自贸账户）人民币划转受宏观审慎额度管理；强调风险防控、信息报送及违规处理，2025年12月5日起施行，由人行上海总部解释。

简要分析：上海自贸区内实体企业可依托自由贸易账户功能升级政策，通过跨一线资金自由划转与资本项下便利化操作，深度融入全球资金流动网络，提升跨境资源配置效率与国际竞争力；非上海自贸区内实体企业则可通过与区内优质企业合作或设立联动实体，间接对接升级账户的宏观审慎管理框架，借助政策外溢效应优化境内资金布局与跨境投融资结构，实现资金运作效能的整体跃升。

一是可激活跨境资金自由流动通道，提升全球资源配置效率。升级账户允许与境外账户、离岸账户等跨一线资金自由划转（资本项下免额度审批），企业可借此突破传统外汇管制约束，根据全球市场波动灵活调配资金，将境外低成本融资、投资收益或战略投资资金实时回流至境内运营实体，或反向将境内闲置资金高效配置到海外高收益项目，实现资金在全球范围内的“无摩擦”流动，从根本上提升跨境资金使用效率与全球资源整合能力。

二是可利用宏观审慎管理框架，平衡风险与效率的动态关系。跨二线人民币划转虽受额度管理（基于上年度所有者权益的宏观审慎调节参数与杠杆率），但政策预留了动态调整空间（中国人民银行上海总部可根据形势调整参数）。企业应建立“额度监测—需求预测—弹性配置”的资金管理体系，既要充分利用额度内的高效划转便利支持境内关联业务，又要通过合理的境内外资金摆布，将超出额度的资金通过合规渠道（如非自由贸易账户）分流，确保整体资金链的稳健性，将政策约束转化为风险可控的灵活性优势。

三是可深化跨境协同生态，嵌入国际产业链高端环节。政策优先支持临港新片区内企业，这类企业通常处于国际产业链关键节点（如高端制造、生物医药、集成电路等）。企业可通过升级账户与境外供应商、研发机构、销售网络的直接资金往来，缩短结算周期、降低汇兑成本，同时利用资本项下业务免前置审批的优势，快速响应跨国并购、技术合作等战略需求，将资金流动与产业链协同深度绑定，从单纯的贸易结算升级为“资金—技术—市场”的全链条国际协作，提升在全球价值链中的话语权。

四是可创新融资与资金运作模式，激活内生增长动能。银行可为升级账户业务提供本外币融资支持（需穿透管理，不得用于境外放款），企业可结合自身经营周期与项目投资需求，通过自由贸易账户获得低成本跨境融资（如境外人民币贷款、外币流动资金贷款），并将资金精准投放到技术研发、设备升级等高回报领域；同时，利用账户资金流动的可追溯性与合规性，增强金融机构信任度，进一步拓展供应链金融、跨境资产证券化等创新工具的应用场景，将资金优势转化为业务扩张与盈利增长的驱动力。

通过以上策略的系统实施，企业不仅能充分释放自由贸易账户功能升级的政策红利，更能以跨境资金管理创新为支点，推动自身从区域经营向全球布局、从被动合规向主动配置的转型，为高质量发展注入持久动力。

三、支持上海市浦东新区自贸离岸债业务发展

政策内容：为推动自贸离岸债业务有序健康发展，加快建设上海国际金融中心，更好地服务实体经济，推进高水平制度型开放，根据相关法律、行政法规的基本原则，结合浦东新区实际，近日上海市十六届人大常委会第二十五次会议对《上海市浦东新区自贸离岸债业务发展若干规定（草案）》进行了审议，特向社会广泛征求意见。《若干规定》共计二十四条，明确境外发行主体可通过自由贸易账户发行面向境外投资者的债务融资工具，为实体企业提供了拓展境外融资渠道、优化债务结构与参与国际金融市场的政策机遇，助力企业利用自贸离岸债实现跨境资金运作与高质量发展。一是明晰了基本概念，强调自贸离岸债是指境外发行主体通过开立自由贸易账户的登记托管机构及其分支机构实施总托管，主要面向境外投资主体发行、按期还本付息、可转让的债务融资工具；二是明确了业务规则，细化了发行主体资质条件、承销机构类型、登记托管制度、募集资金原则，确保自贸离岸债发行、投资依法合规进行；三是加强了风险防控，支持建立自贸离岸债自律管理机制，规范市场发展并加强投资者保护；四是强化了政策赋能，在浦东新区开立自由贸易账户分账核算单元的金融机构及其分支机构，可以根据国家有关管理要求，投资自贸离岸债。

简要分析：企业应把握自贸离岸债业务发展的政策窗口，通过对接境外融资工具、优化债务融资结构、融入国际金融市场与强化资金运作能力，系统性提升跨境资金配置效率与综合竞争力。

一是可对接自贸离岸债融资工具，拓宽境外资金来源。政策支持境外企业法人、境内企业境外子公司等发行自贸离岸债，且鼓励选择人民币计价，企业可依托这一渠道突破传统境外发债的资质与流程限制——例如境内企业通过境外子公司发行人民币计价的自贸离岸债，直接吸引境外人民币资金；或利用境外主体身份发行多币种债券，获取低成本的国际资金，将境外金融市场的流动性转化为企业发展的资本动能，从依赖境内融资转向跨境多元融资。

二是可优化债务融资结构，降低综合融资成本。自贸离岸债的发行主体涵盖多种类型且募集资金原则上在境外使用（境内使用需合规），企业可根据自身业务布局与资金需求，灵活选择募集资金用途——例如将境外募集的资金用于海外项目投资、供应链布局或债务置换，避免境内融资的汇率波动风险与高成本约束；通过合理安排境内外债务比例，利用自贸离岸债的期限、利率优势，优化整体债务结构，降低加权平均融资成本，提升资金使用效率。

三是可融入国际金融市场，提升全球资源配置能力。政策支持自贸离岸债在境内外场外或场内市场交易，鼓励境外投资主体（如主权财富机构、国际组织）参与，企业通过发行或投资自贸离岸债，能够深度嵌入国际金融市场的定价与流动体系——例如通过观察债券利率与需求变化，精准判断国际市场对企业所在行业或区域的预期；借助债券交易获取国际投资者的反馈，优化经营策略与信息披露质量，将单一融资行为升级为与国际市场互动的常态化机制，增强全球资源配置的主动权。

四是可强化资金运作能力，构建跨境金融护城河。托管机构、承销机构与自律管理机制的完善，为自贸离岸债业务提供了规范的交易环境，企业应建立专业的跨境金融团队，深入研究自贸离岸债的发行规则、信息披露要求与二级市场交易逻辑——例如通过参与承销或投资环节积累经验，提升对国际金融工具的运用能力；利用托管机构的次级托管服务保障债券权益，通过合规的资金流动安排（如境外使用与境内合规回流）实现资金的高效运转，将金融工具转化为抵御市场波动、提升抗风险能力的战略工具，为长期发展筑牢金融根基。

通过以上策略的系统实施，企业不仅能有效利用自贸离岸债政策拓展融资边界，更能以跨境金融为纽带，推动资金运作能力、全球视野与综合竞争力的全面提升，实现从区域经营到国际布局的高质量跨越。

四、进一步提升浦东新区大宗商品国际资源配置能力

政策内容：为培育集聚多元贸易商主体，提升大宗商品供应链服务能力，构建具有国际竞争力的多层次大宗商品市场体系，近日上海市浦东新区商务委印发了《浦东新区大宗商品贸易转型提升三年行动方案（2026—2028年）》。《行动方案》提出四方面17条主要任务，要求到2028年，大宗商品贸易规模占全市40%以上，突破4万亿元并集聚80—100个百亿级贸易主体。一是做强品类做大规模，巩固金属贸易优势，扩大能源化工和农产品等贸易规模；二是鼓励功能模式创新，提升平台交易定价能力；三是深化内外贸一体化，提升国际资源配置能力，深化离岸贸易发展；四是完善贸易保障体系，提升综合配套服务能力。其中，《行动方案》强调发挥金融赋能作用，支持商业银行为大宗商品贸易企业提供全方位金融服务，提供差异化贷款产品；加大企业和金融机构联动，通过人民币跨境支付系统等实现商品贸易货款的跨境支付和结算；推广本外币合一的银行结算账户体系，优化本外币银行结算账户服务；支持企业采用数字人民币结算，提升支付结算效率；支持融资担保机构为企业提供融资担保服务，推动保险行业拓展大宗商品贸易保险业务；聚焦重点领域，推动大宗商品交易服务平台对接上海清算所“清算通”业务，完善“清算通”平台跨行跨境现货清算结算功能。

简要分析：企业应深度把握浦东新区大宗商品贸易转型提升的政策红利，通过聚焦核心品类扩张、创新功能模式、深化内外贸协同与强化综合保障，系统性提升在全球大宗商品市场的竞争力与资源配置能力。

一是可聚焦核心品类扩张，做大贸易规模能级。方案明确提出巩固金属贸易优势、扩大能源化工和农产品贸易规模，企业应立足自身优势领域，一方面深耕铜、铝、钢铁等传统金属品类，通过扩大货源投放与交易量巩固市场地位；另一方面积极布局新兴金属（如镁、钨、钴）与绿色能源（如绿氢、绿氨），抢抓新能源与低碳转型机遇，同时拓展农产品总部运营与产业链整合能力，通过“传统优势 + 新兴增量”的双轮驱动，快速提升贸易规模，向百亿级甚至千亿级贸易主体迈进。

二是可创新功能模式，提升平台定价话语权。政策鼓励平台创新增值服务、深化期现联动与数字化提效，企业应主动对接大宗商品交易平台，参与仓单质押融资、价格指数编制与区块链应用等创新实践——例如利用仓单登记交易功能盘活库存资产，通过期货与现货联动套期保值稳定经营利润，借助数字化工具实现远程签约与无纸化结算降低交易成本；同时探索自主打造线上交易平台，整合上下游业务资源，提升在产业链中的定价影响力，从单纯贸易商向平台化服务商转型。

三是可深化内外贸协同，增强国际资源配置能力。方案支持“走出去”发展、深化离岸贸易与保税物流创新，企业应积极布局海外资源投资与跨境并购，通过组建联盟竞标获取优质矿产与能源资产；利用离岸贸易跨境结算便利化政策，优化全球资金调配与税务筹划；依托外高桥保税区域发展期货保税交割与“两头在外”保税流转业务，拓展国际业务功能；通过内外贸一体化运营，将国内市场需求与国际供应网络深度融合，提升全球资源配置的灵活性与效率。

四是可强化综合保障，筑牢高质量发展基础。政策聚焦金融赋能、通关便利与风险防控，企业应充分利用商业银行差异化贷款产品、数字人民币结算与融资担保服务，优化资金链稳定性；通过进出口通关绿色通道与AEO认证享受通关便利与政策优惠；借助大宗商品交易服务平台对接上海清算所“清算通”业务，提升跨行跨境现货清算效率；同时依托政策支持集聚专业人才，完善税务与纳统服务，为贸易规模扩张与模式创新提供全维度保障，实现从单一贸易向综合服务生态的跃升。

通过以上策略的系统实施，企业不仅能有效利用浦东新区大宗商品贸易转型提升的政策机遇，更能以规模扩张为基石、以模式创新为驱动、以内外协同为纽带、以综合保障为支撑，构建具有国际竞争力的大宗商品贸易体系，推动高质量发展迈上新台阶。