讲座回顾 |【 Seminar No.667】许年行：与AI投资者对话——一项基于中国上市公司的实地实验

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11月18日，中国人民大学商学院财务与金融系主任、国家杰出青年科学基金获得者许年行教授受邀担任毓秀讲堂第667期学术讲座主讲嘉宾，以“Talk to AI-Equipped Investors: A Field Experiment”（与AI投资者对话：一项基于中国上市公司的实地实验）为主题，深度解析AI身份对上市公司管理层信息披露行为的影响。上海财经大学金融学院助理教授肖媛元老师主持研讨。

讲座围绕“当管理层感知提问者为AI而非人类时，其信息披露行为是否会产生系统性变化”这一核心研究命题展开。许年行教授团队以中国A股上市公司为样本，开展大规模随机对照试验（RCT），通过创新性选取线上业绩说明会（OECs）作为实验场景，在控制信息内容完全一致的前提下，通过随机操纵“AI投资者”与“人类投资者”的身份标签，系统观察管理层的回应意愿、语调情绪及市场反应差异。

实验得出三大关键发现：一是回应意愿显著下降。当面对AI投资者提问时，管理层回应概率降低14%，这一现象在涉及当前行业表现的问题中尤为突出；二是回应语调更趋消极。即便管理层选择回应，其针对AI投资者提问行业现状评估类的回答，负面倾向明显高于人类投资者的提问；三是市场反应呈现滞后特征。高频交易数据显示，AI提问窗口期内，投资者倾向推迟交易，而在管理层回应发布后，市场反应更为剧烈，反映出投资者对AI提问场景下管理层可信度的验证需求。

许年行教授分析指出，这一现象的核心逻辑在于，管理层普遍认为AI投资者具备更强的信息处理能力，难以被“美化”言辞误导，因此减少了策略性披露行为。该研究为理解“人机互动”在公司财务场景中的行为后果提供了首创性实证证据，也为监管机构、上市公司及投资者关系管理部门带来新的思考维度。

在学术价值与政策启示环节，许年行教授提出三大核心问题供大家思考：是否应明确披露资本市场提问者身份？AI投资者是否应享有与人类投资者同等的互动权利？如何防范技术身份标签引发的新型信息不对称？他强调，随着生成式AI与金融场景深度融合，“技术身份”已成为影响市场行为的重要新变量，亟需学界持续追踪研究与制度层面积极回应。