讲座回顾 |【 Seminar No.663】Sui Pengfei：强化处置效应

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2025年10月23日，香港中文大学（深圳）金融学副教授、深圳数据经济研究院特聘教授Sui Pengfei博士应邀为金融学院师生带来了主题为“强化处置效应（Reinforced Disposition Effect）”的报告，分享其最新研究成果。上海财经大学金融学院助理教授肖媛元老师主持研讨。

讲座伊始，Sui Pengfei博士首先打破了“投资头寸平仓即经历消失”的传统认知。他通过严谨的研究数据指出，过往投资经历会深刻留存于投资者记忆中，成为影响未来决策的关键因素——已实现盈利的平仓头寸若被重新买入，其处置效应（投资者倾向于卖出盈利资产、持有亏损资产的行为偏差）比已实现亏损的平仓头寸高出111%，这一数据差异令在场听众直观感受到“记忆”对投资行为的显著影响。

随后，为解释这一现象，Sui Pengfei博士从双重理论视角展开分析：一方面，强化学习机制使得投资者更倾向于重复过往成功的决策模式，进一步放大了盈利头寸的处置效应；另一方面，基于记忆回溯的认知失调机制易使投资者在面对过往亏损时产生心理规避，从而降低其重新买入亏损标的的意愿。在上述两重因素共同作用下，过往交易经历最终导向了“正向循环”与“负向规避”的决策逻辑。

此外，他还指出了另外一个值得注意的关键点，研究数据显示，来自过往成功投资经历的股票被投资者重新买入的概率比过往亏损标的高出98.9%。这一“偏好成功、规避失败”的选择倾向，最终导致整体处置效应被大幅放大，这也从认知层面解答了为何金融市场中“去偏差”（消除投资者认知偏差）的尝试往往效果有限——过往交易形成的记忆与行为惯性，构成了难以突破的决策“路径依赖”。

Sui Pengfei博士的研究揭示了过往交易经历如何通过认知机制影响投资者决策的完整链条，也为听讲师生们理解金融市场中的“去偏差”困境提供了全新视角。