讲座回顾 |【 Seminar No.664】Zhentao Zou：交叉持股下的动态研发竞争

点击蓝字 · 关注我们

10月28日，武汉大学经济与管理学院的Zhentao Zou 副教授应邀来我院开展学术讲座，以“Dynamic R&D Competition with Overlapping Ownership”（交叉持股下的动态研发竞争）为主题，深入剖析交叉持股模式对企业战略投资决策与福利水平的复杂影响。讲座由上海财经大学金融学院助理教授肖媛元老师主持。

讲座围绕Zhentao Zou 副教授的相关研究展开，通过关注近年来迅速升温的“交叉持股”（Overlapping Ownership）现象，将其引入并构建动态研发竞争模型，系统探讨了交叉持股这一企业间常见的股权结构安排所产生的双重效应。

研究发现，当多家竞争对手被同一批机构投资者交叉持有时，传统“抢跑—跟进”的博弈格局会被两大相反力量重塑：一是抑制效应，即跟随方因“反垄断顾虑”而推迟投资，客观上减少重复研发，提升社会福利；二是抢占加剧效应，即领先方为锁定先发优势反而加速投入，导致过度研发，损害福利。

当技术不确定性较低时，模型唯一的马尔卡夫完美均衡呈现“顺序投资”模式：跟随方主动延迟，研发节奏放缓，行业总利润上升，消费者亦因重复支出减少而获益，共同持股整体提升社会福利。当让技术不确定性高时，原本可维持的“同步投资”合作均衡因共同持股而被打破。抢占激励被放大后，帕累托最优均衡可能突然切换至顺序投资，导致企业利润集体下降；消费者亦因研发节奏被打乱而受损。

Zhentao Zou 副教授用数值模拟显示，当机构持股权重超过30%时，行业总剩余显著下滑，从而得出了“反垄断执法应重点关注高技术不确定性赛道”的核心结论及政策建言。该研究也通过严谨的理论建模与清晰的逻辑推演，揭示了交叉持股与企业研发竞争之间的动态关联，为企业股权结构设计、研发战略制定以及相关产业政策优化提供了重要的学术参考。