讲座回顾 |【 Seminar No.645】卓小杨：指数期权收益的期限结构

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2025年4月9日，中国北京理工大学管理与经济学院助理教授卓小杨以“The Term Structure of Index Option Returns（指数期权收益的期限结构）”为主体，为我院师生带来了一场关于期权投资组合收益率期限结构的主题报告。

在讲座中，卓小杨助理教授表示，期权作为金融市场的重要衍生工具，其收益的期限结构一直是学术界和实务界关注的核心问题。传统期权定价模型通常假设市场波动率为连续扩散过程，但现实中则是资产价格的跳跃性变化对期权收益产生了显著影响。其研究团队通过对比期权实际收益与模型隐含的预期收益，揭示了不同期限期权收益的差异产生机制。

研究表明，扩散波动率风险溢价虽能有效解释短期（1个月期）指数期权的收益特征，却在长期期权中失效；波动率跳跃风险溢价的解释力虽稍优于前者，但仍存在局限性。值得关注的是，跳跃风险溢价虽然被证实为理解期权收益模式的关键因素，但要得出这一结论，需依赖于将价格跳跃的方差纳入定价模型——这为传统理论框架提供了重要修正。

此外，该研究首次揭示了期权收益高阶矩（如偏度、峰度）的动态特征，并刻画了条件预期收益的时变规律，为精细化期权定价和风险对冲提供了新维度。

本次讲座以扎实的理论分析与前沿的实证发现，展现了金融衍生品研究的深度与广度，卓小杨助理教授及其团队的研究不仅丰富了期权收益期限结构的理论体系，更对金融机构的衍生品定价、投资组合管理及风险控制具有实践指导意义。她表示，随着金融市场复杂性提升，需综合考虑价格跳跃、高阶矩风险等多重因素，才能更精准地捕捉市场动态。