讲座回顾 |【 Seminar No.644】Martin Szydlowski：创始人友好型风投——控制权与风险投资的博弈

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2025年3月28日，香港科技大学工商管理学院经济学副教授Martin Szydlowski面向金融学院师生分享了主题为“Founder Friendly VCs（创始人友好型风投）”的研究报告，以创始人与风投之间的博弈为主题，探析了创业生态中的战略选择。

通过构建理论模型，Martin Szydlowski副教授揭示了创业者与风险投资（VC）之间的复杂博弈关系，并对风投干预政策、竞争动态如何影响创业项目的质量与创始人控制权的平衡等问题，进行了深入分析。

Szydlowski副教授指出，创业者在选择项目时，不仅需考虑项目的客观价值，还需权衡风投的干预风险。创业者可能因追求“控制权的私人收益”（如自主决策权、声誉积累等），而选择看似风险更高但更易规避干预的新项目，即使这类项目可能实际失败率更高。

研究发现，若风投倾向于在项目失败时直接替换创始人，创业者会更倾向于选择高风险的新项目，以将失败归因于“不可控风险”，而非自身能力不足，从而导致干预越严，项目选择越差的现象。而若风投减少干预威胁，创业者则更可能选择稳妥的优质项目，降低资源浪费，换言之，宽松的监控可以改善最终结果。此外，风投之间的竞争虽能推动更优项目选择（如提供更灵活的条款），但未必直接提升“创始人友好度”，因为竞争可能聚焦于资金规模或速度，而非控制权让渡。

讲座最后，Szydlowski副教授基于其研究结果，针对如何改善创业生态提出了一系列建议：风投机构应通过分阶段融资来对项目价值进行验证，对创新应保持"宽容失败"的态度，同时减少直接干预威胁；在设计控制权时，应借助董事会席位分配对资本监督与创始人自主权进行平衡；建议引入外部董事作为缓冲层，提升决策透明度；作为创业者，需要在融资协议中策略性地设置创始人，保留关键决策权、失败容忍条款等保护机制。通过上述一揽子策略，着力实现资本效率与创新活力的动态平衡。