课程回顾 | 2026年度《财富管理与基金投资顾问》第一讲：《行业研究的基本框架和方法》

在课程中，郑月灵老师以“证券研究的2+1思维”为切入点，系统梳理了行业研究的核心框架。她指出，证券研究需要预期思维、交易思维与边际思维，行业研究的重点在于发现基本面的超预期。通过生动的案例与深入浅出的讲解，郑老师阐释了预期曲线的变动如何影响股价，强调驱动股价变化的实际上是大众对盈利增长趋势变化的预期，而非盈利本身。

▲郑月灵老师

随后，郑老师围绕行业研究的六大模块展开详细解析。在生命周期研究部分，她剖析了行业从导入期、成长期到成熟期、衰退期的演变规律，结合创新扩散理论和技术成熟度曲线，揭示了不同阶段投资策略的差异：在处于导入期的行业发掘主题投资机会，在处于成长期的行业发掘景气投资机会，在处于成熟期的行业发掘周期投资机会，衰退期则需关注新机会的孕育。在供需分析部分，她回顾了经济学基本原理，介绍了海外比较、可比行业比较、市场调研等需求预测方法，并以水泥行业人均消费量为例展示了需求估计的实践应用，同时强调了产能建设周期带来的供给波动。在行业结构部分，她重点讲解了市场结构的分类、波特五力模型以及SCP范式，指出资源/技术优势、规模/品牌优势和稳定竞合关系是良好竞争格局的三大来源。在市场行为部分，她分解了定价机制、研发支出、并购与多元化等企业战略行为，提醒同学们以可观察到的市场行为印证企业高管的战略表述。在行业绩效部分，她通过杜邦分解等财务工具，展示了如何将行业分析转化为关键假设并验证基本面合理性，并列举了盈余管理的常见手段。在产业链结构部分，她分析了价值链在产业链上的分配及产业政策的影响，强调政策通过改变供需与格局来牵动行业演进节奏。

郑老师强调，宏观经济研究和行业研究都需要对未来做预测，公司业绩的核心驱动因素往往来自于行业层面，只有深入理解行业生命周期、供需结构、市场行为等要素，才能构建科学的投资研究框架。她鼓励同学们夯实专业基础，培养前瞻性研判能力，为未来投身财富管理行业做好准备。

本次课程，郑月灵老师凭借深厚的专业积淀与一线实战经验，将学术理论巧妙转化为鲜活的行业洞察。校企双方通过深度融合，搭建起学术与市场对接的育人桥梁，持续为行业输送兼具理论素养与实战能力的复合型人才。