讲座回顾 |【 Seminar No.692】姚天昊：揭开廉价可持续性谈判的神秘面纱：理论与证据

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026年7月3日上午，上海财经大学金融学院毓秀讲堂第692期学术讲座在同德楼111室如期开展。本期讲座邀请新加坡管理大学金融学助理教授姚天昊带来题为《Demystifying Cheap Sustainability Talks: Theory and Evidence（揭开廉价可持续性谈判的神秘面纱：理论与证据）》的专题分享，学院部分师生到场参与交流，围绕可持续金融、ESG信息披露与资产定价领域的前沿问题展开深度研讨。

讲座聚焦资本市场长期备受关注的“低成本可持续口头表态是否具备可信度、能否影响股票定价”核心命题展开，搭建起完整的理论分析框架并结合美国市场数据完成实证验证。

分享过程中，姚天昊构建了以股价最大化为企业目标的低成本表态理论模型，设定企业拥有未来现金流、可持续发展属性两类私有信息，且两类基本面指标均会直接反映在股价之中。模型推导得出极具创新性的均衡结论：即便企业现金流状况与可持续发展水平事前不存在关联，企业对外释放的可持续相关表述仍会和自身真实可持续水平正向挂钩，同时与未来现金流预期呈现负相关关系。这一现象的核心内在逻辑在于，资本市场会通过企业发布的可持续相关言论反向推演其盈利前景，由此形成内生隐性成本，自发约束企业夸大、不实的ESG宣传行为，让无需额外成本、难以核验的可持续口头表态天然具备信息可信度，打破了市场普遍认为无成本ESG言论缺乏参考价值的固有认知。

依托美国上市公司业绩电话会议文本数据开展的实证检验，进一步印证了理论模型的推演结论。研究数据显示，企业对外传递的可持续相关表述越多，市场对其盈利预测的下调幅度就越明显，带来现金流预期层面的负面修正；但与此同时，充分的可持续信息沟通能够有效降低企业隐含资本成本。一负一正两种市场效应相互对冲，最终使得可持续表态对股票收益率不存在显著净影响，实证结果与理论预判高度契合，完整还原了可持续信息从企业传递至资本市场的完整传导链条。

本次讲座紧扣当下可持续金融前沿热点，融合理论建模与微观实证双重研究视角，有效拓宽了全院师生对于ESG信息市场传导机制的研究视野，为学院可持续金融、资产定价相关方向的后续学术探索提供了全新思路。