金融学院成功举办“资产定价前沿问题研讨会”系列第二场

Christian Julliard 教授首先发表题为《Factor Identity》的主旨演讲，针对资产定价领域长期存在的“因子动物园”难题，他提出了原创“因子身份”理论与贝叶斯测算框架。

研究指出，市场海量定价因子看似繁杂，实则可归集为少数具备独立定价价值的核心族群，将时序弱相关、截面收益解释力相近的因子划入同一身份群组，有效攻克弱因子、水平因子、因子替代三大计量痛点。实证结果表明，市场定价本源仅分为宏观产出消费因子、市场风险溢价因子、统计潜因子三大类，常见估值、规模特征因子基本可被统计主成分覆盖。该框架能够清晰区分全新风险渠道与传统替代因子，重新赋予随机折现模型经济学内涵，为因子筛选、资产定价检验、投资风险对冲提供标准化工具，基于美股1974-2019年51类异象组合数据的仿真与实证，充分验证模型识别效果稳健可靠。

主旨演讲环节结束后，进入青年学者论文汇报专场。我院青年教师许陈杰、杨诶、张蒙博、张晓迪依次登台分享。

许陈杰汇报的论文主题为《Allocative Efficiency of Green Finance Instruments》，从资本配置效率维度评估绿色金融政策工具成效，构建包含异质性企业、金融约束、棕绿资本二元选择的一般均衡模型。论文将绿色金融工具划分为事前激励约束型与事后奖惩型两类，揭示政策通过资本价格传导形成全局均衡效应。研究证实，不同工具会改变高约束、低约束企业间棕色资本分配格局，事前型工具可引导高污染资本流向低排放企业，整体减排配置效率显著更优，为绿色金融政策落地优化提供理论依据。

杨诶分享主题为《Learning, Diagnostic Expectations, and Financial Crises》的报告，通过在金融中介模型中嵌入贝叶斯学习机制与诊断性预期理论，解析金融危机风险低估的底层逻辑。相较于传统理性预期假设，诊断性预期会改变经济系统危机发生概率分布，推动经济体由乐观高杠杆状态快速滑向危机区间，模型数值校准量化验证了该信念缺口对金融稳定的冲击机制，为预判系统性金融风险提供全新微观预期视角。

张蒙博的报告主题为《Geopolitics and the Payment Demand for Reserve: Theory and Evidence from China and U.S》，立足中美双边场景，剖析地缘政治风险对全球银行准备金需求与流动性管理的差异化影响。研究区分资产冻结、一级制裁、二级制裁三类地缘冲击，搭建兼具支付与生息功能的银行间准备金模型，结合大语言模型构建的地缘紧张指数、中美银行微观数据开展实证检验。研究发现地缘风险影响存在分化：资产冻结、一级制裁抑制准备金持有需求；二级制裁冲击无担保同业融资，倒逼银行增持准备金、转向回购担保融资。实证显示，地缘紧张阶段在华美资银行增加准备金、缩减无担保借贷，在美中资银行行为则贴合冻结与一级制裁理论预测，该成果拓展了地缘风险、全球储备货币体系碎片化的研究边界。

张晓迪围绕《Stock Volatility and Index Fund Ownership》展开分享，针对指数基金推高成分股波动率这一市场现象，厘清核心驱动来源。研究通过全新检验方法证实，股价波动扭曲主要源于存量主动投资者转向指数化策略，而非散户增量资金入场；主动投资者放弃价格发现功能是加剧市场波动的关键诱因，为监管层完善指数投资配套制度、维护市场定价效率提供实证支撑。

整场研讨会兼顾国际前沿理论创新与中国金融现实问题，融合计量方法、绿色转型、金融稳定、地缘经济、资本市场微观结构多元研究视角。与会青年学者围绕报告模型设定、实证识别、政策延伸价值充分交流探讨，碰撞学术观点。本次研讨会搭建起海内外金融学人常态化交流平台，进一步推动资产定价领域前沿理论与本土金融实践深度融合，助力学院持续产出兼具理论创新与现实价值的金融研究成果。