讲座回顾 |【 Seminar No.688】刘赫宁：季节性存货杠杆

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2026年6月5日上午，上海财经大学金融学院毓秀讲堂第688期学术讲座在同德楼111室圆满开展。英国曼彻斯特大学商学院刘赫宁教授以《Seasonal Inventory Leverage（季节性存货杠杆）》为题开展前沿分享，聚焦实体企业季节性存货行为与资本市场收益规律的内在关联，从理论构建、实证检验层面完善资产定价底层逻辑，为宏观金融、公司财务与实证投资领域研究带来突破性思路。

讲座伊始，刘赫宁教授介绍，过往学界已发现上市公司收益、企业基本面指标普遍存在季节性特征，但始终缺少源自新古典经济学的统一理论解释，大多研究停留在经验统计层面。

为此，刘赫宁教授立足新古典经济学框架展开研究，从理论源头搭建企业季节性产出价格、产出存货储备的基础理论模型，并以此为基石解释股票收益与企业基本面变量间季节性联动的内在机理。

他在研究中提出核心逻辑：具备季节性经营特征的企业，会在产品高价季来临前提前备货、囤积产成品存货，通过预先垫付生产成本的行为，反向塑造自身股票预期收益率的季节性规律；而企业存货储备的约束能力强弱，会直接平抑或放大收益季节性波动，存货囤积行为正是串联企业经营周期与股票收益周期的核心传导机制。

在实证检验环节，刘赫宁教授结合微观企业经营数据验证理论猜想：季节性企业普遍在销售旺季前夕主动提升存货储备规模，当企业阶段性持有超额季节性存货时，股票平均收益率显著走低；该基于存货杠杆的季节性逻辑，还能够对资本市场中多项经典定价异象形成合理解释，打通了实体企业库存周期与资本市场资产定价的研究链路，丰富了存货视角下的因子定价研究范式。

本次讲座立足国际学术前沿，以季节性存货杠杆为切入点实现实体产业与资本市场定价理论的双向突破，既夯实上财金融学院在资产定价领域的学术交流厚度，也为国内存货金融、宏观资产定价方向的后续研究启发了新的方向。